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【一周夯财经】纾困方案没有“加乘效果”?诺贝尔奖得主指出三大原因

发布时间:2021-11-28 19:46
三倍券怎么用?救经济的效果到底如何?在台湾撒出各种纾困方案的同时,各国政府也没闲著。但纾困方案为何没效果?来听听诺贝尔经济奖得主史迪格里兹的建议!

各国投入纾困的金额已来到全球GDP10%!投入大笔资金挹注经济,效果到底好不好?如果根据“联合国经济和社会事务部”的预估,答案是不乐观的,各国的挹注策略很难达到振兴消费和投资的效果。

花了大钱却没有效果,原因到底出在哪?诺贝尔经济学奖得主史迪格里兹()认为,钱从政府搬到民间,却没有真正到市场上流通,就是问题所在。(延伸阅读:)

原因一:雨天不知还有多久,没人敢花钱、借钱

为何政府纾困、挹注资金,却没有效果?

史迪格里兹说,最大的原因是,由于实在不知道疫情要延烧多久,无论是企业或是个人,大多把挹注的钱当作救命钱,放著不敢用。

这也造成了另一位经济学家凯因斯在美国大萧条(1930年代)时所说的“流动性危机”。

为了避免疫情造成的经济问题,大把大把钱投入民间,挹注本身并没有错。时间回到4月初,美国总统川普签署针对新冠肺炎疫情纾困方案,总值达2兆2000亿美元(约合新台币66兆3900亿元),不过,从4月至今,虽然发达国家疫情逐步获得控制,但摆在眼前的事实是:新冠不会那麽快就消失。

这样一来,银行突然发现,他们手上满手都是钱──因为没有人敢花钱,更没有人要借钱。以美国来说,从2月到4月之间,美国的存贷机构存款部位,从1.5兆美元,翻倍到2.9兆美元。如果钱都没有在流动,怎么可能有所谓的“乘数效应”?

图/达志影像

原因二:人民手上的钱不动,钱只在资本市场流动

值得注意的是,这些多出来的钱反过来可能会造成巨大的社会成本:一方面,市场疑虑债务增加和通膨;另一方面,这些躺在银行的钱也可能加剧资本市场上的投机活动。

史迪格里兹认为,股市的波动,不仅加深了不确定性,从而让更多人必须进一步采取资产防御策略,以避免跌价风险。

3月底以来,S&P500指数缓步上升,6月初已来到3200多点,逼近年初创下的3400多点历史纪录,期间,S&P500还写下近十年来最快的50天涨幅纪录,纳斯达克指数也写下历史新高。然而,对照美国就业市场,失业率仍超过13%,两相对照,就可印证史迪格里兹的担忧。

更糟的是,过度上涨的股市,也让美国政府陷入两难,毕竟在思考是否进一步纾困的同时,财政官员必须考虑,由于没有真正的消费和投资,纾困的钱都进了股市,对于实体经济的复苏没有太大帮助。

史迪格里兹指出,这样一来,我们就面对了流动性陷阱,陷入两难:钱的供给大量增加,但家户和企业却能用到一点点。

反之,设计良好的挹注方案可以在疫情一结束就发挥作用,带动经济回复常态。但目前看起来,只要疫情未完全消除,经济就绝对不会回复常态。

图/达志影像

原因三:政府未减少企业风险,让经济陷入恶性循环

各国政府在持续挹注的同时,要注意到真正减少企业面临的风险,并提高消费诱因。由于大多企业预估经济至少要半年或是一年才能恢复,必定不敢投资,而这也让复苏更困难。

史迪格里兹认为,这时候政府就要采取行动,打破这种恶性循环。

他建议,政府应该担保,减少企业承担的风险,让企业知道如果在一段时间内,经济没有恢复的话,他们将可以获得来自政府的补偿。

他引用“阿罗德布鲁证券”(Arrow-Debreu Security)的概念,针对未来每一种可能存在的情况提出一种政府担保。

举例来说,为了振兴车市,政府可以担保一个家庭今天买车,如果疫情在六个月之后仍然没有改善,买车的贷款就可以获得展延,展延的利息由政府负担。

此外,另一种可以采行的方式,是根据借款人的收入来制定贷款,利息同样由政府负担,这不仅适用于消费者购买房子等耐久财上,同样地,公司如果要做真正的投资(排除金融性投资),也可以获得同样的贷款优惠。

图/Unsplash by Jason Leung

挹注不能缩手,只是设计要更精良

史迪格里兹建议,政府也可以发行消费券,来鼓励消费,目前中国的作法就是如此,全国有超过50个城市都发行了数码消费券,使用期限的设定很短,因为目的就在于在短期内创造消费。

最后,为了让企业真正保持竞争力,政府可以要求接受挹注的企业必须留住员工,政府可以依据企业营收减少的比例,补贴企业的薪资和成本。

由于疫情拖得比预期长很多,各国政府势必要再推出新的纾困策略,像是美国,已经陆续投入了3兆美元。只不过,如果方案设计不良,这些挹注对于企业来说,只能延续性命,并不能真正让他们起死回生。

史迪格里兹强调,挹注策略不良,不只不能收到效果,还会加剧不平等,增加社会不稳定性,最终也会影响到政府的支持度。


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